寻欢搁

日本的持仓自 6 月以来超越中国，蝉联海外美债持仓榜首，8 月持仓曾创 2016 年 10 月以来新高，8 月增持 439 亿美元，创 2013 年以来最大增持规模。9 月中国的美债持仓较 8 月减少 11 亿美元至 1.1024 万亿美元，降至 2017 年 5 月以来最低点，这是中国的持仓连续第三个月下降，也是截至 9 月的七个月里第六个月持仓下滑。

最后，在金融供给侧改革背景下，龙头企业将受益于优胜劣汰。优质银行和龙头寿险目前估值都处于历史低位，同时具备持续的确定性增长。优质银行每年扣除分红后的净资产增速在10%，因银行的增长跟随社融增速，有其确定性；龙头寿险由于渗透率低且居民可支配收入确定性增长，扣除股票分红后的EV增长每年在15~20%。此外我国银行不良率与全球系统性重要银行相当，拨备覆盖率远高于全球系统性重要银行。

责任编辑：陈志杰原标题 杨爱斌：投资要始终跟市场保持一点距离□本报记者叶斯琦杨爱斌：鹏扬基金法定代表人、总经理。复旦大学金融专业硕士，自1999年开始债券投资，拥有20年债券投资经验。曾担任中国银行间债券市场第一届专业委员会委员、鹏扬投资总经理、华夏基金总经理助理兼固定收益投资总监、中国平安保险集团公司集团资金营运中心组合管理部副总经理等职务。作为中国债券市场上最早的一批从业者，见证了债券市场规模从2000亿到80万亿的飞跃。

1998年6月任汕头市金园区委常委、办公室主任2003年2月任汕头市金平区委常委2008年9月任汕头市委副秘书长2010年5月任汕头市濠江区委副书记、区长2015年3月任汕头市商务局局长2016年2月至今任潮州市中级人民法院党组书记、院长（广东省纪委监委）

过去两周股债维持震荡格局，行情围绕逆周期政策展开，符合之前判断。5月宏观数据整体维持弱势，除社零增速受假期因素影响走强，通胀受肉类、水果价格推动上涨。大类资产整体维持震荡格局，A股先跌后涨，债市风险偏好受到打压，短期利多利率债，利空信用债。地方债政策出台一度带动股市、黑色商品的行情，上周五央行进一步出台支持中小银行流动性的政策，符合我们在上一篇双周报中《大类资产配置双周报20190605 — 震荡格局不改，关注逆周期调节》提出的关注逆周期调节的判断。

益海嘉里携手“金龙鱼”冲击IPO的消息一出，立即引起了市场的高度关注。无论从营收还是净利来说，这家粮油巨头企业的上市毫无疑问将刷新创业板新股上市的各项纪录。据招股书数据显示，2016年至2018连续三年，益海嘉里营收分别为1334.94亿元、1507.66亿元、1670.74亿元，净利润分别为8.54亿元、52.84亿元、55.17亿元。截至今年一季度末，益海嘉里营业收入达403.51亿元，净利润达8.3亿元。